春节假期期间，DeepSeek冲击，英伟达大跌拖累美股，金价再创新高；特朗普宣布对墨西哥、加拿大、中国加征关税，美欧日货币政策分化。国内方面，春运返乡高峰提前，跨区人流好于去年同期，跨境出行火热，票房同比提升，政策大力推动中长期资金入市。

一、全球大类资产：春节假期前后，英伟达大跌拖累美股，金价再创新高

春节假期前后（1月24日-1月31日），港股微涨，海外股指涨跌互现。美股方面，纳指、标普500分别下跌1.6%和1.0%，道指上涨0.3%。亚洲市场，恒生指数上涨0.8%，日经225下跌0.9%。欧洲方面，英国富时100、德国DAX分别上涨2.0%和1.6%。

美债利率下行，美元指数上涨。债市方面，美国10年期国债收益率下行5bp至4.58%，德国下行10bp至2.51%，法国下行10bp至3.20%；汇率方面，美元指数上行1.0%至108.52，欧元兑美元贬值1.3%，英镑兑美元贬值0.8%，日元兑美元升值0.5%。

金价再创新高，原油、有色下跌。COMEX黄金上涨1.0%至2809.3美元/盎司，COMEX银上涨3.6%至32.1美元/盎司。原油方面，WTI原油、Brent原油分别下跌2.9%、2.2%至72.5美元/桶、76.8美元/桶。LME铜下跌3.0%至9050美元/吨。

二、海外事件&数据：美国关税落地，美欧日货币政策分化，美国GDP略低于市场预期

美国关税落地。2月1日，特朗普签署命令，对加拿大和墨西哥商品征收25%关税，对加拿大原油征收10%关税，对中国商品征收10%的额外关税，三国进口合计占美国进口规模的36%，美国本轮关税将填补小额商品豁免漏洞。加拿大、墨西哥宣布将实施反制措施。

美欧日货币政策分化。1月美欧日三大央行采取了截然不同的货币政策决策，美联储暂停降息、日央行加息、欧央行降息。1月美联储进入观望期，表示需看到更多通胀进展；欧央行1月降息25BP，符合市场预期，拉加德认为当前欧元区金融状况仍然较紧。

美国GDP数据均略低于市场预期。美国四季度GDP环比折年为2.3%，弱于市场预期的2.6%，也弱于三季度3.1%的增速。2024年全年美国实际GDP增速为2.8%，略低于2023年的2.9%。美国居民消费在四季度更为强劲，经济拖累主要来自于设备投资及库存。

三、国内事件&数据：假期人流出行强劲，票房同比提升，政策大力推动中长期资金入市

2025年春运返乡高峰提前，跨区人流好于去年同期，远距离出行的旅客发送量涨幅更明显。春节“黄金周”开启后旅游出行人流明显增多，跨区人流量亦有大幅提升。春运前19日平均跨区人流同比7.9%；其中自驾出行占跨区人流81.2%，日均人流量同比7.1%。

结构上，春节假期出行、消费呈现分化特征。1）国内执行航班表现较弱(春节假期前5日，下同，同比-2.9%)，但跨境出行十分火热(同比24.2%)；2）传统景点旅游热度降低，特色景点热度明显升温；3）多地推出电影消费券，电影票房明显提升(同比13.7%)。

政策大力推动中长期资金入市。1月23日， 国新办举办新闻发布会，阐释《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。发布会提出，大力推动中长期资金入市，一是提升实际投资比例；二是延长了考核周期；三是进一步巩固形成了落实增量政策的合力。

风险提示

经济复苏不及预期、部分新兴行业过度投资、房地产形势变化超预期

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